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邵問津

股市新談 彭偉新
11月 16日 星期三
陰謀論談歐債爆煲

近日歐洲不停地有新消息流出來，仍然是好壞參半，令到投資者對消息仍然是無所適從。就消息層面而言，希臘及意大利的總理下台，及兩國國會已通過削減政府財政開支法案，理論上應該會對大市有利好的支持作用，即使環球股市不上升，也不應該如近日走勢般出現大跌情況。不過，事實上兩國的金融改革方案及削減財赤方案即使得到通過，換來的反而是市場一次又一次的令人失望，本周恒指及外圍股市已經有兩個交易日因歐債孳息急升而走勢偏軟。以上周四及本周三的恒指走勢來說，兩日走勢很不同，本周三港股是高開後才明顯下跌，上周四則裂口低開後繼續在低位徘徊，為甚麼市場明明已解決了最迫切的信心問題，但仍然有非常大的下跌空間？

筆者日前與網友討論如歐債爆煲，哪些國家會最受惠，大家異口同聲指美國會最受惠，當中筆者也認為有一部份有趣的看法及推論，可以與讀者分享。不過，各位讀者不妨把這篇文章當作是一部鬥智鬥謀的電影橋段來看。

有很多讀者會奇怪，筆者為何會說美國會受惠歐債爆煲，尤其是美國有很多銀行也持有「歐豬國債」。歐債一旦爆煲，對美國銀行業的影響肯定是很大的，不過，經過近一個月多方營救，似乎市場對歐債的焦點已並非歐債是否會爆煲，反而是甚麼時間讓它爆煲，以及受到影響的機構是否已作好了爆煲後的應對。所以，現在美國所面對的問題，已並非在歐洲爆煲會如何影響美國金融體系。其實，很多市場的看法都是指一旦歐債爆煲的話，美國銀行業將會受到比金融海嘯時更大的衝擊，不過，當中所受到的衝擊，主要是有很多美國投資銀行因為開出了很多以歐債為本的CDS，所以若果一旦歐債違約，這些投資銀行將要付出高昂的賠償。

不過，這些CDS產品當中有多少是由最終的投資者所持有，有多少是由其他有參與發行CDS的投資銀行持有作為對沖，其實是個未知之數，再加上現在最大出現違約可能性的國家，仍然是希臘這個相對規模小的國家，而意大利的違約機會相信仍然不高，主要是在於他們仍然有相對高的能力向社會進行徵稅，所以問題暫時不大。

若果如筆者所預期，整個歐羅區一旦只有希臘單一國家違約的話，整個歐洲會陷入信心危機，大量資金會由歐元區逃往美元及美債，令到美債孳息急跌，由於市場上的短債已在聯儲局的「扭曲操作」中轉為長債，因此，資金也無可選擇要買入美國長債，令到美長債下跌。至於銀行方面，雖然因為希臘出現違約而需要作出賠償，但由於所涉及的只限於希臘的國債，經CDS賠償的金額仍未有令到美國銀行業出現致命性的衝擊。雖然這可能會令到市場對美國銀行業的前景存有負面看法，不過，所產生的影響也是相對有限以及是無可避限的，因此，由歐債問題爆煲，對於美國經濟來說反而可能是一次「浴火重生」的機會，情況就如2008年美國財政部讓雷曼兄弟倒閉的情況相似。而這一次不單可以把其他的競爭對手拖落水，更可以在毋須推出QE3的情況下，把全球的游資重新集中在美元上，令美元的資金成本回落。

但各讀者必須緊記，這些陰謀最終是否真實並可信，又或者純粹是一些猜想，並可以一笑置之，歐債問題要完全解決的確是不容易的事，任何的處理方法包括成立歐元債券以代替個別歐豬國債、又或者歐洲央行向區內金融機構進行注資，都會形成更大的問題，所以，歐債問題爆煲只會是時間上的問題，至於筆者與該位網友所提出的另類推論是否真實，則仍然有待時間去考證。

京華山一研究部主管



以上此君不需懷疑…預測定準…古代術數…早有神機！

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